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油脂上行空间不宜过分乐观

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近期，在棕榈油基本面强劲提振下，国内三大油脂期货延续强势运行，但资金大幅度做多意愿不强，因市场担忧在高企的CPI下，国内稳定物价平抑通胀措施会继续出台。鉴于美国农业部大豆、豆连山耳草油月度供需报告显示中性而上周六央行再次上调存款准备金率，预计油脂期货上行空间不宜过分乐观。

棕榈油市场

国际市场方面，马来西亚棕榈油船运调查机构SGS最新公布的12月1日-10日马来西亚棕榈油出口预估为35.1598万吨，较上月同期出口数据下降9.1%.出口数据之所以出现下滑，主要与BMD毛棕榈油期货高企令买家失去兴趣存在较大关系，尤其第一大消费国中国近期连续出台稳定物价平抑通胀政策使得进口商订货兴趣骤减。尽管出口数据出现下滑令棕油价格承压，但主产国部分油棕榈产区油棕果收割出现耽搁，同时本年度马来西亚与印尼的棕榈油产量增幅均低于市场预期，这给予价格较大支撑。而对MPOB即将公布的11月棕榈油月度供需数据，因SGS预计11月出口数据大增19%,相应连续暴雨影响棕油生产，笔者预计月度库存出现下滑的可能性较大，从而会提振棕油价格延续走强，关注本周MPOB公布的11月月度供需数据带给市场的指引。

国内市场方面，尽管国内粮油储备陆续投放市场及央行频出收紧货币政策令市场观望氛围浓厚，但在期货市场尤其BMD毛棕榈油期货连续强势上扬支撑下，主要港口棕榈油现货价格也随盘上扬，目前价格多维持在9100元/吨左右。这一价格与当前过万的进口成本相比较，价格差距创出历史新高。严重的倒挂局面或将促使国内部分港口精炼企业在国外洗船的同时，在国内港口收购棕油现货以在春节小包装使用。这势必对当前棕油价格形成较大支撑作用。预计在港口货源集中、港口整体库存处于较低水平（约为30万吨）及马盘价格居高不下支撑下，国内现货价格料将保持坚挺运行。

美国农业部月度供需报告呈中性

据美国农业部（USDA）公布的最新月度报告显示，预计美国2010/2011年度大豆结转库存为1.65亿蒲式耳，低于市场平均预测的1.67亿蒲式耳（预估区间1.36亿-2.08亿蒲式耳）。美豆出口增加20百万蒲式耳，期末库存较11月下调20百万蒲式耳，其他无变化。美国2010/2011年度豆油产量预估为189.8亿磅，与11月份预估数据持平。尽管报告预计大豆供应前景偏紧，但这一预估数据已经被市场完全消化。整体来看，本次报告对美豆影响基本呈中性，但中国进口强劲则在很大程度上对CBOT黄豆期货形成较大支撑。中国海关公布的最新数据显示， 11月我国进口大豆548万吨，较10月进口的373万吨增长46.9%.

国储食用油投放市场带来供应压力

对于国内油脂现货市场而言，由于前期终端市场备货充裕、贸易商手中尚有库存，近期油脂需求陷入低迷，现货市场交易趋于清淡，较往年整体消费出现一定萎缩。面对进口大豆压榨利润处于150元/吨左右的亏损及国储豆油投放市场，港口部分油厂选择停机应对。今年10月份以来，相对于菜籽油的三次抛储，豆油也将于12月5日迎来首次竞拍，尽管拍卖量较少（约为3.54万吨），但由于国储豆油入储成本较低，而目前油脂现货市场需求相对较弱，如果届时拍卖价格过低，则在一定程度上对油脂期货形成利空。

相关市场因素浅析

1.国内稳定物价平抑通胀政策小滨菊令棕油价格承压

12月10日，统计局公布数据显示，我国11月份居民消费价格（CPI）同比上涨5.1%,环比上涨1.1%,再创年内新高，居民消费价格涨幅扩大。为稳定物价平抑通胀，11月20日国务院办公厅发布调控物价的“国16条”,其中对期货市场的农产品价格进行监管成为重中之重。除此之外，为收紧流动性，央行已经年内第六次上调存款准备金率，目前已达到18.5%的历史高点。为保障国民经济健康发展、居民生活水平质量，国内出台的稳定物价平抑通胀措施或将令棕榈油期货价格承压。

2.投机基金看多意愿不减

尽管供求基本面是决定商品价格最主要的因素，但商品期货作为基金投资的一种途径，投机基金的持仓兴趣对期货市场价格总能起到推波助澜的作用。从CFTC每周公布的持仓数据来看，连续两周时间，CBOT豆油期货投机基金净多持仓占比连续回升，相应CBOT豆油期货也延续反弹。从近期投机基金增持多单力度而言，其仍旧十分看多豆油价格。截至12月7日当周，CBOT豆油期货分类持仓数据显示，投机基金增持7014手多单至9.2397万手，增持1570手空单至2.814万手；预计在资金大量增持多单、市场进入南美干旱炒作及自身需求旺盛影响下，后期美豆油期货价格涨至前期55.43美分/磅附近的可能性较大，并关注此位的阻力。

3.历史数据显示外盘月度走势乐镀层不均匀观

自1999年至2009年，CBOT豆油期货市场在12月期间涨多跌少，上涨的概率为63.6%.而对于BMD毛棕榈油期货市场而言，自2001年至2009年，期价在此期间也同样呈现涨多跌少，上涨的概率为88.9%.

综上所述，鉴于以上多空因素交织，国内三大油脂期货或将迎来高位振荡行情。相对于其他油脂七筋姑品种而言，棕榈油期货有望延续相对强势。因12月-3月船期棕榈油进口成本已突破万元大关，而目前国内棕榈油现货价格仅为9100元/吨左右，进口企业可在期货盘面逢低吸纳中长期多单，为来年一季度做好保值打算。

作者：闫希辉来源：互联

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